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发表于 2019-8-14 20:58:27 |只看该作者 |倒序浏览

公司上半年实现主营收入1344.2亿元，同比下降1.1%；实现EBITDA达到496亿元，同比增长8.3%；利润总额达到87亿元，归母净利润达到30亿元，同比增长17%。

其中，移动业务收入虽然同比下降6.6%，但从2018年四季度以来已逐步实现环比的企稳，7月份的移动业务环比提升，ARPU值也有所提升。固网业务收入同比提升8.2%，其中语音和宽带业务同比下滑8.4%和4.1%，但IDC、IT服务及网元出租收入同比增长24.2%。整体产业互联网业务合计收入167.2亿元，同比增长42.9%。

上半年公司Capex为220亿元，达到全年计划580亿元的38%。从资本开支结构上看，移动网络占比58%（下半年比例降到48%），固网宽带及数据为15%（下半年比例提高至18%），基础设施、传输网及其他为27%（下半年提高至34%）。目前5G基站1.7万，预计2019年公司将在40-50个城市推进5G网络建设，计划全年建设超过4万个基站，预计9月份在重点城市实现5G正式商用。另外，当前4G基站135万，LTE 900MHz基站18万，NB-IoT基站20万。

5G新套餐方面，中国联通一阶段（到年底）提供5G的业务包，最低价格190/月，二阶段向VODAFON学习，根据用户的质量和速度提供不同的差异化定价。

共建共享的模式分为和中国澳门威尼斯人app下载合作和中国移动合作两种，其中和中国澳门威尼斯人app下载将通过在不同省份分别建设基站来实现共享，共建共享总网络规模将和中国移动基本一致。和中国移动合作将通过在漫游的方式实现基站的共享，初期会聚焦在重点城市，建设规模小一些，后期随着网络范围扩大建设规模仍比较大。

投资建议：
1、中国联通关于共建共享的设想有显著推进，如果达成网络建设规模可以显著节约，5G套餐也将提供边际提高2C端ARPU的预期，利好落地，重点关注！！

2、关于CAPEX的整体计划，2019年整体复合预期，联通基站建设数4万略超预期，市场对于2020以后的早期阶段可能一定程度下调预期。但理性分析移动和联通的表态反应了运营商的运营压力，4G流量红利消失之后收入都开始出现一定下降，联通面临今明两年股权激励指标的压力，中国移动还出现利润的下滑，对5G业务模式存在忧虑。即使澳门威尼斯人app下载联通合建，中期看三大运营商5年资本性开支8000亿以上，规模并不小，尤其是设备的占比在不断提升，市场对于5G整体建设规模都是在技术的不断成熟中逐步理解的，明年的规模建设仍是可期待的。考虑移动和联通两家在下半年投资结构变化，建议突出关注明年独立组网对5G承载网的拉动，重点推荐烽火威尼斯人官方网站、中兴通讯。其中烽火威尼斯人官方网站下半年将面临业绩的边际提升。中兴通讯仍在技术重估到市场重估的变化中。

另：对于运营商CAPEX，考核、竞争，5G国家战略的博弈。按照运营商财务状况，一方面运营商有充分表达经营困难的意愿，另一方面低效率价格竞争仍无解，三是CAPEX提高对利润考核的压力不断加大，四是国家推进5G战略不是以个人意志为转移的。从产业看我们正面临着5G全球话语权和技术地位的提升，国产化带动产业上下游向中国聚集，产业的机会确实是前所未有的，如果我们不明就里的放大一时的边际变化，对于产业方向的把握可能有失理性。根据以上四点大家可以自然思考到未来的结局。