[原创]中兴通讯2006年年度财务报告分析 [复制链接]

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发表于 2007-4-21 01:48:00 |只看该作者 |倒序浏览

分析报告文件： 中兴2006年年报分析 一、分析说明本人非专业证券人士，本人从事无线通讯技术，现在所做的分析，纯粹为个人的对经济的爱好以及对行业内部的公司感兴趣而分析，不代表任何立场。由于知识所限，所以肯定分析不全面，也不完全正确。纯粹按照自己的理解来进行分析，希望大家能够谅解。不希望出现任何的误解和漫骂。所有的数据都是从年度报告中摘取。 二、 年报概况 单位：百万人民币 项目                         二零零六年 二零零五年 二零零四年 主营业务收入（百万元人民币） 23，031.7 21,575.90 22,698.20 净利润（百万元人民币）       807.4 1,194.30 1,008.90 总资产（百万元人民币）       25，916.9 21,779.10 20,830.00 股东权益（百万元人民币        10，678.9 10,125.10 9,174.40 每股收益（元）                 0.84 1.24 1.05 每股净资产（元）              11.13 10.55 9.56 净资产收益率（%）           7.56 11.80% 11.00% 调整后的每股净资产（元）    11.12 10.55 9.53 每股经营活动产生的现金流量净额（元） -1.62 0.18 1.71 从上表分析来看，2006年，中兴年度收入为230.03亿，比2005年度215.75亿增加了6.62％，净利润为8.07亿元人民币，较2004年度11.94减少了32.5％。每股收益为0.84元，在国内上市公司中应该属于业绩优良的公司。  以上是整个年度的状况，下面重点分析06年度季度和05年度的比较以及个人的见解三、 分季度分析 1、05年分季度状况 2005年           一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入           42.90  60.12  47.29  65.45  　 42.90  103.02  150.31  215.76 经营利润           17.12  21.31  18.00  18.82  　 17.12  38.43  56.43  75.25 净利润           2.30  4.57  1.55  3.52  　 2.30  6.87  8.42  11.94 毛利率           39.91% 35.45% 38.06% 28.75% 　 39.91% 37.30% 37.54% 34.88%说明： a、 前4列为每个季度实际销售收入值，数据来源为报告期中后一个报告中的数据减去前一个报告期中的数据。 b、 后4列分别为各季度的报告加上年度报告中的数据。 c、 毛利率为每个季度经营利润占销售收入的比较 2、06年分季度状况 2006年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 45.90  59.00  54.31  71.10  　 45.90  104.90  159.21  230.31 经营利润 14.95  21.24  20.78  20.84  　 14.95  36.19  56.97  77.81 净利润 0.33  3.68  0.49  3.57  　 0.33  4.01  4.50  8.07 毛利率 32.57% 36.00% 38.26% 29.32% 　 32.57% 34.50% 35.78% 33.79% 说明： a、 前4列为每个季度实际销售收入值，数据来源为报告期中后一个报告中的数据减去前一个报告期中的数据。 b、 后4列分别为1－3季度的报告加上年度报告中的数据。 c、 毛利率为每个季度经营利润占销售收入的比较。 d、 从上面的四个季度来看，二季度的毛利率最低，只有20.29％。 e、 第二季度的净利润增长最多，第四季度的净利润增长也较多，但是第四季度的毛利率降低比较多。可能的原因是保持完成销售收入，造成价格下降较多。从四个季度来看第四季度的销售收入最大。 f、 07年重点关注毛利率。3、04年05年分季度状况比较 与上年同期相比           一季度 二季度 三季度 四季度 年度 05年季度收入           42.90  60.12  47.29  65.45  215.76 06年季度收入           45.90  59.00  54.31  71.10  230.31 差异                     3.00  (1.12) 7.02  5.65  14.55 增长                     6.99% -1.86% 14.85% 8.63% 6.74% 05年季度净利润           2.30  4.57  1.55  3.52  11.94 06年季度净利润           0.33  3.68  0.49  3.57  8.07 差异                  (1.97) (0.89) (1.06) 0.05  (3.87) 增长                  -85.65% -19.47% -68.39% 1.53% -32.38%从上表中可以看出以下几点结论： a、 第一季度的利润下降最厉害，第三季度的净利润也出现较大幅度的下降。 b、 第四季度的净利润和去年基本持平，销售收入增长比去年增长6个亿 c、 从全年来看，第四季度已经基本扭转了利润下降的趋势。 d、 从整个年度来看，年度利润下降了3.87亿，下降了32.38％四、 各主要产品05年06年经营比较 1、 无线产品    2005年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 19.19  27.79  12.06  30.27  　 19.19  46.98  59.04  89.31 成本 9.03  16.14  6.87  17.26  　 9.03  25.17  32.04  49.30 毛利 10.16  11.65  5.19  13.01  　 10.16  21.81  27.00  40.01 毛利率 52.94% 41.92% 43.03% 42.98% 　 52.94% 46.42% 45.73% 44.80% 2006年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 13.75  21.38  19.97  36.76  　 13.75  35.13  55.11  91.87 成本 8.05  17.54  4.61  22.06  　 8.05  25.59  30.19  52.25 毛利 5.70  3.84  15.37  14.71  　 5.70  9.55  24.91  39.62 毛利率 41.49% 17.98% 76.93% 40.00% 　 41.49% 27.18% 45.21% 43.13%与上年同期相比 一季度 二季度 三季度 四季度 年度 05年季度收入 19.19  27.79  12.06  30.27  89.31 06年季度收入 13.75  21.38  19.97  36.76  91.87 差异 (5.44) (6.41) 7.91  6.49  2.56 增长 -28.35% -23.05% 65.62% 21.45% 2.87% 05年季度毛利润 10.16  11.65  5.19  13.01  40.01 06年季度毛利润 5.70  3.84  15.37  14.71  39.62 差异 (4.46) (7.81) 10.18  1.70  (0.39) 增长 -43.86% -67.00% 196.05% 13.04% -0.97%分析说明： a、 前4列为每个季度实际销售收入值，数据来源为报告期中后一个报告中的数据减去前一个报告期中的数据 b、 从4个季度发展来看，前两个季度出现了收入下降，主要是因为05年上半年的销售中包含了小灵通和CDMA的销售收入，但是06年上半年的小灵通的销售收入下降比较多，并且GSM的销售收入的增长还不能弥补收入的下降，因此出现了收入的下降。 c、 第三季度比上年同期出现增长，主要是05年第三季度之后小灵通的销售收入已经比较少，因此GSM的销售能够很快的体现在了年度和季度的比较当中。 d、 从第四季度的销售无线销售收入看，GSM的增长相当可观，07年无线的销售收入肯定能够快速增长，是一个看点。 e、 从年度收入上面来看，年度收入为91.87亿，比上年收入增加了2.87％，按照数据中国的最大无线设备商头衔应该在06年已经不再宣传。2、 交换接入产品 2005年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 4.73  2.53  6.27  14.00  　 4.73  7.26  13.53  27.53 成本 2.44  1.21  2.92  5.83  　 2.44  3.65  6.57  12.40 毛利 2.29  1.32  3.35  8.17  　 2.29  3.61  6.96  15.13 毛利率 48.41% 52.17% 53.43% 58.36% 　 　 49.72% 51.44% 54.96%2006年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 5.04  5.70  5.76  6.29  　 5.04  10.74  16.50  22.79 成本 2.84  5.25  1.86  3.61  　 2.84  8.09  9.95  13.56 毛利 2.20  0.45  3.90  2.68  　 2.20  2.65  3.69  9.23 毛利率 43.60% 7.96% 67.79% 42.53% 　 43.60% 24.67% 22.36% 40.50%与上年同期相比 一季度 二季度 三季度 四季度 年度 05年季度收入 4.73  2.53  6.27  14.00  27.53 06年季度收入 5.04  5.70  5.76  6.29  22.79 差异 0.31  3.17  (0.51) (7.71) (4.74) 增长 6.50% 125.41% -8.14% -55.07% -17.22% 05年季度毛利润 2.29  1.32  3.35  8.17  15.13 06年季度毛利润 2.20  0.45  3.90  2.68  9.23 差异 (0.09) (0.87) 0.55  (5.49) (5.90) 增长 -4.09% -65.63% 16.55% -67.25% -39.00%分析说明： a、 前4列为每个季度实际销售收入值，数据来源为报告期中后一个报告中的数据减去前一个报告期中的数据。 b、 06第四季度销售收入出现下降和05年第四季度的收入调整相关。可以05年第四季度从系统软件和服务的收入可以看出，是将部分系统软件和服务收入调整为交换接入的收入，从而避免了交换接入的收入大幅度下降，调整的收入最少有5个亿以上，按照比例估计在10个亿左右，因此第四季度出现收入下降是比较正常的 c、 从4个季度来看，交换和接入的收入已经比较平稳，毛利率也比较平稳，已经步入正常发展。07年这一块的收入增长有限，估计不超过20％ d、 二季度出现毛利率下降比较厉害，应该二季度固网智能化中标有一定的关系。一般类似的大的标的中标的价格相对较低。3、 数据及光通讯产品 2005年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 8.45  6.46  6.33  12.29  　 8.45  14.91  21.24  33.53 成本 5.64  5.42  4.16  11.43  　 5.64  11.06  15.22  26.65 毛利 2.81  1.04  2.17  0.86  　 2.81  3.85  6.02  6.88 毛利率 33.25% 16.10% 34.28% 7.00% 　 33.25% 25.82% 28.34% 20.52%2006年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 7.18  9.92  10.89  10.75  　 7.18  17.10  27.99  38.74 成本 5.33  8.08  5.80  10.23  　 5.33  13.41  19.21  29.44 毛利 1.85  1.84  5.09  0.52  　 1.85  3.69  8.78  9.30 毛利率 25.71% 18.59% 46.75% 4.84% 　 25.71% 21.58% 31.37% 24.01%与上年同期相比      一季度 二季度 三季度 四季度 年度 05年季度收入      8.45  6.46  6.33  12.29  33.53 06年季度收入      7.18  9.92  10.89  10.75  38.74 差异           (1.27) 3.46  4.56  (1.54) 5.21 增长           -15.04% 53.58% 72.01% -12.52% 15.54% 05年季度毛利润 2.81  1.04  2.17  0.86  6.88 06年季度毛利润 1.85  1.84  5.09  0.52  9.30 差异           (0.96) 0.80  2.92  (0.34) 2.42 增长           -34.30% 77.30% 134.56% -39.52% 35.17%分析说明： a、 前4列为每个季度实际销售收入值，数据来源为报告期中后一个报告中的数据减去前一个报告期中的数据 b、 从上述表格来看，第四季度的毛利率出现剧烈下滑，可能和销售收入冲刺相关。同时在这种力度下，相关的销售比去年还是有所降低，因此这个业务07年的前景不容乐观。 c、 06年第四季度此块业务肯定出现了亏损，因为毛利率只有4％，07年的业务值得关注。 d、 因此07年这个业务板块的毛利率的提高将是当务之急。 4、 终端 2005年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 8.84  13.30  7.10  14.09  　 8.84  22.14  29.24  43.33 成本 7.76  10.96  6.57  10.46  　 7.76  18.72  25.29  35.75 毛利 1.08  2.34  0.53  3.63  　 1.08  3.42  3.95  7.58 毛利率 12.22% 17.59% 7.46% 25.76% 　 12.22% 15.45% 13.51% 17.49%2006年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 12.58  8.76  9.43  14.43  　 12.58  21.34  30.77  45.20 成本 9.51  10.31  3.29  10.64  　 9.51  19.82  23.11  33.75 毛利 3.07  (1.55) 6.15  3.78  　 3.07  1.52  7.67  11.45 毛利率 24.42% -17.74% 65.16% 26.23% 　 24.42% 7.12% 24.91% 25.33%与上年同期相比     一季度 二季度 三季度 四季度 05年季度收入     8.84  13.30  7.10  14.09 06年季度收入     12.58  8.76  9.43  14.43 差异             3.74  (4.54) 2.33  0.34 增长             42.36% -34.17% 32.82% 2.41% 05年季度毛利润 1.08  2.34  0.53  3.63 06年季度毛利润 3.07  (1.55) 6.15  3.78 差异             1.99  (3.89) 5.62  0.15 增长             184.58% -166.39% 1059.46% 4.27%分析说明： a、 前4列为每个季度实际销售收入值，数据来源为报告期中后一个报告中的数据减去前一个报告期中的数据 b、 第二季度出现了销售收入小于成本的情况，而第三季度的毛利率又是异常的高，因此应该是第三季度部分成本在第二季度中已经记入。 c、 05年整个终端在公司的销售收入的贡献为19％，和去年基本持平，但是销售毛利率已经基本稳定。07年这一块业务增长不会太大。 d、 从实际上面看，终端业务的销售收入大概只有华为的一半左右，此项纯粹根据上次华为终端的新闻估计，不负任何责任。5、 系统软件和服务2005年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 8.84  13.30  7.10  14.09  　 8.84 22.14 29.24 43.33 成本 7.76  10.96  6.57  10.46  　 7.76 18.72 25.29 35.75 毛利 1.08  2.34  0.53  3.63  　 1.08 3.42 3.95 7.58 毛利率 12.22% 17.59% 7.46% 25.76% 　 12.22% 15.45% 13.51% 17.49%2006年 一季度 二季度 三季度 四季度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 收入 7.35  13.23  8.27  2.86  　 7.35  20.58  28.85  31.71 成本 5.05  11.66  3.08  2.92  　 5.05  16.71  19.79  22.71 毛利 2.29  1.58  5.19  (0.06) 　 2.29  3.87  9.06  9.00 毛利率 31.22% 11.92% 62.75% -2.06% 　 31.22% 18.80% 31.40% 28.38%与上年同期相比 一季度 二季度 三季度 四季度 05年季度收入 8.84  13.30  7.10  14.09 06年季度收入 7.35  13.23  8.27  2.86 差异 (1.49) (0.07) 1.17  (11.23) 增长 -16.91% -0.49% 16.47% -79.70% 05年季度毛利润 1.08  2.34  0.53  3.63 06年季度毛利润 2.29  1.58  5.19  (0.06) 差异 1.21  (0.76) 4.66  (3.69) 增长 112.30% -32.60% 879.03% -101.62%a、 从上述几个季度的分析来看，第四季度的销售收入和毛利率都出现了异常，原因未知。 b、 从这几个季度的毛利率看，这一块业务的成本记入及销售的随意性较大，上下波动厉害，可能是作为业务调整的一个手段。 c、 07年相对来说，这个业务的情况值得关注。五、 现金流量分析 现金流量表 2005年 一季度 二季度 三季度 四季度 年度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 现金增减 -27.6 -10.41 -12.44 17.05 -33.4 75.98 48.38 37.97 25.53 42.58 经营性现金流量增减 -23.36 -2.52 -6.78 34.43 　 　 -23.36 -25.88 -32.66 1.77            2006年 一季度 二季度 三季度 四季度 年度 报告期 一季度 二季度 三季度 四季度 现金增减 -23.2 -4.01 -4.04 18.63 -12.62 55.73 32.53 28.52 24.48 43.11 经营性现金流量增减 -23.36 -6.38 0.97 12.58 　 　 -22.71 -29.09 -28.12 -15.54 分析: a、 05年第四季度产生了34亿的现金流，但是06年第四季度仅增加了12.6亿现金，说明现金产生能力有所下降 b、 06年产生14亿的新增贷款，基本上在第四季度新增，而相对05年业务规模增加量相对较小 c、 经营性正向流06年比05年来得早，主要是由于05年第三季度是小灵通下降的开始，当年情况相对比较特殊。 d、 06年整个年度的经营性现金流出现负数，05年为1.77亿，而04年为16亿，基本上以每年15亿左右的速度递减，是公司应该改进的重要方面。 六、 区域分析 地区 2006 2005  收入 占总收入比重 收入 占总收入比重 中国 128.2 55.60% 138.74 64.30% 亚洲（不包括中国） 57.54 25.00% 45.68 21.20% 非洲 25.63 11.10% 28.35 13.10% 其他 19.13 8.30% 2.97 1.40%a、 从上表看出，中国地区收入出现下降，07年因为TD中标增加30个亿左右的收入，GSM因为移动的集采3万载频，会增加10亿左右收入。07年中国地区的无线收入会增加40个亿左右。 b、 亚洲其他地区的收入增加收入12个亿，根据06年及07年在印度市场的表现，亚洲的收入应该还能够有所增长。 c、 非洲地区收入反而比05年出现了下降，值得关注，07年收入不容乐观，根据产品的竞争力，收入应该可以保持或者略有增加。 d、 其他部分出现了较大幅度的增加，几乎增长了5倍，这里包含的地区为欧洲和美洲，应该和3G终端的销售及06年美洲地区大规模的CDMA运营商转GSM运营有较大的关系，带来重大的销售。07年这个将是公司重要的增长点，但是幅度会比06年小。七、 子公司分析公司控股的两个主要子公司中兴康讯和中兴软件。其中06年年度对中兴软件的增加持股。其中06年中兴软件和中兴康讯合计的净利润为21亿，但是合并报表之后ZTE的利润为8个亿，值得关注。 按照7.5％减免税率，此项可以减少税收大概在2亿左右。并且中兴软件主营业务基本没有成本，也值得关注。05年 公司名称 注册资本 持股比例 总资产（百万） 净利润（百万） 主营业务收入（百万） 主营业务利润（百万） 主营业务成本（百万） 税率 中兴康讯 5000万 90% 6438.9 295.9 13377 507.7 12870 未知 中兴软件 5000万 95% 1745.9 680.8 1854 1840 13.7 7.50%          06年         公司名称 注册资本 持股比例 总资产（百万） 净利润（百万） 主营业务收入（百万） 主营业务利润（百万） 主营业务成本（百万） 税率 中兴康讯 5000万 90% 5783.6 168.9 11414 495.4 10919 未知 中兴软件 5000万 98% 1813.4 1975.4 4074 4060 14 7.50% 八、 其他 a、 公司年度增加营业额为14.55亿，现金流量减少15.44亿，营业额的增加正好为现金的减少，现象值得思考。 b、 公司的利润为8亿，其中收到税费返还为14亿，05年的税费返还为4亿，增长部分反映在中兴软件部分的净利润增加和出口部分 c、 应收帐款05年为44.8亿，06年为57.53亿，和营业额增加幅度基本相当。

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